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　　截至8月底规模合计12712亿美元，相对2024年底增长42%。产品布局以主动股票ETF为主，其中大盘混合型规模较大。主动ETF相比主动管理共同基金具有费率优势。业绩方面，数字资产与股票型主动ETF超额收益相对较好，其中大盘成长风格与通讯科技主题的主动股票ETF更易获取超额收益。本周TMT板块基金表现领先，近一周平均回报1.61%。基金仓位小幅上升，处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘价值和大盘成长，行业加仓传媒等。本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。

　　美国主动ETF打开增长新通道。截至2025/8/31，美国主动ETF规模合计12712亿美元，相对2024年底增长42%，占美国ETF市场总规模的比重的13%。产品布局以主动股票ETF为主，其次是主动固收ETF；主动股票ETF中，大盘混合型规模较大。费率方面，主动ETF综合费率高于被动ETF，但相比主动管理共同基金具有费率优势。业绩方面，数字资产与股票型主动ETF超额收益相对较好，主动股票ETF细分类型中，大盘成长风格与通讯科技主题更易获取超额收益。展望国内市场，指数增强 ETF 具有较大发展空间。

　　美国主动ETF是对投资组合进行主动管理而非跟踪指数被动构建投资组合的ETF，其发展可大致划分为三个阶段：第一阶段（2006年-2008年）：指数增强ETF阶段。2006年，Invesco Power Shares、Bear Stearns、Vanguard 等机构推出指数增强型ETF，在被动跟踪指数的基础上融入主动管理策略，获取超额收益的同时也伴随着跟踪误差的增加。第二阶段（2009年-2015年）：主动ETF探索阶段。2008年，Bear Steams 推出首只主动管理固收ETF；随后PowerShares发行了首批主动管理股票ETF；此后，主动ETF投资标的进一步扩展至另类资产、商品、货币和衍生品等领域，产品结构日益多元。第三阶段（2016年至今）：主动ETF快速发展阶段。2016年，美国证券交易委员会通过主动管理ETF的通用上市标准，允许主动管理ETF使用和被动ETF相同的通用上市标准，大幅提升了产品审批效率。2019年，美国证券交易委员会颁布Rule 6c-11，允许ETF通过“自定义篮子”方式披露持仓信息，同时伴随非透明和半透明主动管理ETF的出现，主动ETF市场迎来快速发展阶段。

　　产品布局方面，美国主动ETF市场以主动股票ETF为主，其次是主动固收ETF；主动股票ETF中，大盘混合型规模较大。截至2025/8/31，美国市场共上市2322只主动ETF，资产规模合计12712亿美元，相对2024年底增长42%，占美国ETF市场总规模的比重的13%。美国主动ETF延续增长态势，对投资者而言，市场波动加大，追求超额收益的需求提升；对发行人而言，面临被动ETF同质化竞争以及低费率压力，试图通过主动策略开辟出新的增长空间。从产品类别来看，美国主动ETF产品中，主动股票ETF规模占比最大，约62%；其次是主动固收ETF，规模占比约29%。进一步统计主动股票ETF中不同风格与行业类型的规模布局，结果显示：主动股票ETF中，大盘风格突出且混合型规模居多，这与被动ETF日益赛道化的趋势形成差异，主动ETF则聚焦于通过更广泛的选股范围创造超额收益；行业主题基金整体规模较少，相对而言，科技主题基金规模布局略多一些。

　　费率方面，主动ETF综合费率高于被动ETF，但相比主动管理共同基金具有费率优势。被动ETF、主动ETF、共同基金整体平均综合费率分别为0.45%、0.68%、0.80%。不同类型的主动ETF费率差异较大，杠杆/反向、数字资产、流动性另类投资相关的主动ETF费率较高，平均综合费率超过1%，货币市场、固定收益相关的主动ETF费率较低，平均综合费率低于0.40%。进一步对比主动股票ETF与其他产品的费率水平，主动股票ETF综合费率高于被动股票ETF，但相比主动管理股票型共同基金同样具备费率优势，平均综合费率低了0.23%。

　　统计各类型主动ETF近3年相对其业绩基准的年化超额收益，业绩数据截至2025/9/20，结果显示：不同资产类别的主动ETF近3年年化超额收益分布较分散。其中，成立满三年的数字资产主动ETF共9只，近3年年化超额收益均值39.36%，约78%的产品年化超额收益超过20%；主动股票ETF整体跑赢业绩基准，占比约56%，近3年年化超额收益均值0.90%；另外，主动固收ETF多数跑输业绩基准，约72%的产品年化超额收益处于-10%至-5%之间。

　　美国主动ETF近年来快速发展，已成为美国ETF市场的一个重要分支。与美国主动ETF相比，我国的指数增强ETF将指数增强基金与ETF交易模式相结合，可将一定比例投资于非指数成份股且能灵活调整成份股权重，属于主动管理型ETF的一种。继 2021年11月首批5只指数增强ETF产品获批后，2022年10月第二批13只指数增强ETF获批。截至2025/9/26，全市场共51只指数增强 ETF，规模合计约98亿元；从超额收益来看，上市以来相对业绩基准的年化超额收益均值为4.77%。目前，我国的指数增强ETF主要聚焦主流

　　本周（2025）截至收盘，沪深300指数收于4550点，上涨1.07%；上证指数收于3828点，上涨0.21%；深证成指收于13209点，上涨1.06%；创业板指收于3152点，上涨1.96%。港股方面，恒生指数下跌1.57%；恒生科技指数下跌1.58%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周下跌0.24%。整体上看，创业板指领先；风格上大盘成长相对占优，小盘价值表现落后；万得偏股基金指数上涨0.47%。行业方面，本周电子表现领先，涨幅超过3.6%，有色金属、电力设备及新能源、电力及公用事业等表现也相对较好；消费者服务、商贸零售、轻工制造、纺织服装等表现相对落后，跌幅超2.5%。

　　经测算，截至9月26日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为87.19%和83.80%，分别较上周（9月19日）下跌0.01%和上涨0.60%，基金仓位处于近1年较高水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓中盘价值、大盘成长、小盘价值、中盘成长，升幅为1.6%、1.6%、0.5%和0.2%；减仓大盘价值、小盘成长。从大类板块来看，基金加仓消费、成长，加仓幅度为0.6%、0.2%；减仓周期、金融，减仓幅度约0.7%、0.2%。从一级行业来看，偏股混合型基金在传媒加仓较多，幅度约1.9%，电子、机械设备等行业也有所加仓；通信、国防军工、汽车减仓幅度超0.8%；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

　　9月25日晚间，中国证券投资基金业协会发布最新一期公募基金市场数据。最新数据显示，截至2025年8月底，我国境内公募基金管理机构共164家，其中，基金管理公司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计36.25万亿元。今年8月，公募基金整体份额和规模均实现正增长，其中，8月末公募基金总份额达到31.17万亿份，单月增加了547.05亿份，增幅为0.5%；增长更猛的是公募基金总规模，单月增加1.18万亿元，达到36.25万亿元，增幅为3.36%。

　　据悉，上述业务推出当日，31家境内外机构积极参与，累计交易笔数为53笔，名义本金规模达人民币64.6亿元。三方基础设施顺利组织完成首日的交易、清算与结算，业务和系统运行正常平稳。香港交易所表示，贷款市场报价利率（LPR）在我国贷款定价领域应用广泛，在“北向互换通”下引入LPR利率互换合约，将进一步丰富境外投资者可使用的风险管理工具，满足境外投资者多样化的利率风险管理需求，有助于推进人民币国际化进程。

　　“互换通”通过两地清算所互联，在充分保留两地监管规则、市场结构和交易习惯的前提下，为境内外投资者参与两地金融衍生品市场提供了更为便捷、高效、安全的渠道。香港交易所透露，自2023年5月15日上线以来，“互换通”持续平稳运行，交易日趋活跃，已成为境外机构投资者管理人民币利率风险的重要渠道。截至2025年8月底，已有来自15个国家和地区的境外银行、证券公司、资产管理机构等82家境外金融机构累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔，合计名义本金约8.15万亿元人民币。

　　据Choice测算，9月以来，截至9月19日，权益类ETF净申购额合计达到541亿元。从资金流向看，投向A股的权益类ETF呈现行业轮动态势，科创相关ETF大幅流出，前期滞涨的券商、电池、化工等行业主题ETF强势吸金。此外，港股主题ETF关注度持续高企。其中，富国港股通互联网ETF净申购额为104.54亿元，易方达香港证券ETF净申购额为47.53亿元，工银瑞信港股通科技30ETF净申购额为46.14亿元，广发港股创新药ETF净申购额为42.46亿元。值得注意的是，随着资金持续涌入，富国港股通互联网ETF规模达到943.91亿元，有望成为第一只千亿级行业主题ETF。

　　除了借助ETF入市，权益类基金发行也较为火热，多只基金一日售罄。从整体来看，Choice数据显示，9月以来，截至9月22日，权益类基金发行规模已达到659.03亿元。其中，主动权益类基金重回投资者视野，频现比例配售。其中，招商均衡优选混合基金设置了50亿元的募集规模上限，最终认购申请确认比例仅为56.67%，这意味着当日认购资金或高达88亿元。该基金于9月4日正式成立，募集规模为49.55亿元，是今年以来新发规模最大的主动权益类基金。（上海证券报）

　　业绩表现方面，区域主题基金整体亮眼。从成立以来收益看，25只产品中仅1只收益率小幅告负，其余均实现正收益，且主动管理型基金业绩优势显著：中海魅力长三角、汇丰晋信珠三角区域、圆信永丰大湾区主题A成立以来收益率分别达274.50%、153.59%、108.51%。截至9月19日，今年以来全部产品均斩获正收益，其中5只涨幅超30%，中海魅力长三角以56.96%的涨幅领跑，富安达长三角区域主题A、圆信永丰大湾区主题A、汇丰晋信珠三角区域、博时中证成渝地区双城经济圈成份ETF分别上涨52.32%、40.21%、32.60%、30.79%。

　　不过，尽管业绩表现良好，区域主题基金却面临显著的规模困境。截至今年二季度末，25只区域主题基金总规模较发行时的总规模已腰斩，绝大多数产品规模出现不同程度缩水。规模承压主要源于三方面原因：一是区域主题基金投资范围相对集中，短期波动易引发资金避险离场；二是部分产品成立后缺乏持续营销与投资者教育，导致市场关注度逐渐降低；三是当前全市场主题基金类型丰富，消费、科技、新能源等行业主题基金覆盖范围更广，对区域主题基金形成一定资金分流。（中国基金报）

　　9月24日，来自汇添富基金、国泰基金、工银瑞信基金、中银基金、华安基金、摩根资产管理、华泰柏瑞基金、大成基金、兴业基金、永赢基金、银华基金、泰康基金、万家基金、天弘基金的第二批14只科创债ETF上市。上市首日，就诞生5只百亿元级ETF。Wind数据显示，截至9月24日，科创债ETF兴业总规模达到129.58亿元，是第二批科创债ETF中规模最大的一只；科创债ETF工银总规模突破110亿元；此外，科创债ETF汇添富、科创债ETF银华、科创债ETF华泰柏瑞总规模均突破100亿元。第二批14只科创债ETF首日合计吸金638.94亿元，总规模达到1045.66亿元，正式突破千亿元大关，相比成立之初的407.86亿元增长了637.80亿元。

　　从资金来源看，此次发行的14只科创债ETF获得银行、理财、保险等机构资金的配置。相比第一批科创债ETF，统计发现，在第二批科创债ETF首发的前十大持有人中，银行持有份额占比明显提升，并新增保险机构，而券商、信托的持有份额占比降幅较大。第二批科创债ETF的基金托管人普遍提供了较大支持。例如，华安基金、国泰基金、万家基金旗下科创债ETF的第一大持有人均为兴业银行，兴业银行是这三只ETF的托管人。此次兴业银行合计认购4只ETF超32亿份。

　　近年来国内债券ETF市场迅速发展，最新规模已突破6000亿元。根据2025年中报披露的上市基金持有人情况，机构资金成为债券ETF的重要配置力量。在披露2025年中报的29只债券ETF中，剔除联接基金后，18只ETF的机构投资者持有比例超过90%，其中13只ETF的机构投资者持有比例高达98%以上，前十大持有人涵盖养老金、保险、信托、企业年金、理财、券商、银行、外资等众多机构资金。（中国证券报、中国基金报）

　　从中证A500ETF的资金结构来看，长期配置与交易型资金并存，以保险资金为代表的机构投资者是中证A500ETF重要持有人。据统计，截至2025年一季度末，险资持有的ETF规模达2974亿元。其中，股票型ETF持仓规模2109亿元，包括规模指数、主题、行业和风格指数。值得注意的是，中证A500ETF吸引了149个险资账户持有，其持有人数量远超其他指数型ETF。这进一步印证了A500在险资配置中备受青睐的地位。（中国证券报）

　　9月22日，华夏安博仓储REIT正式获得证监会准予注册批复及深交所无异议函。根据批复，基金合同期限为41年，准予基金的募集份额总额为4亿份。公开资料显示，安博是全球领先的物流仓储基础设施投资商和运营商，也是全球最大物流REITs，并已在全球多个国家布局REITs。据了解，作为安博在中国资本市场的首秀，华夏安博仓储REIT备受重视。安博中国于2024年11月11日设立全资子公司深圳前海安博基础设施投资有限公司，作为该REIT的运营管理机构。核心管理团队均来自安博中国，运营团队也均来自原有三个项目的管理一线日，华夏中海商业REIT取得证监会准予注册批复及深圳证券交易所无异议函。根据批复，基金合同期限为24年，准予基金的募集份额总额为3亿份。作为中国海外发展有限公司（以下简称中海）旗下商业资产上市平台，该产品的成功获批，不仅标志着中海在资产运营管理上的重要突破，也为行业布局消费REITs市场，推动商业地产转型提供了全新范本。

　　9月22日，沈阳国际软件园公募REITs正式获得中国证监会准予注册的批复。根据批复，基金合同期限为37年，准予基金的募集份额总额为3亿份。据介绍，沈阳国际软件园公募REITs首次发行的基础设施项目是位于沈阳市浑南区的13栋产业楼宇，产权建筑面积共计20.12万平方米，基础设施项目以研发办公为主要业态，运营时间均超过5年，已进入运营稳定期。作为东北地区首单成功获批的公募REITs项目，这不仅是沈阳国际软件园在资本运作与产业升级融合之路上的重要里程碑，更为区域盘活存量资产、激活数字经济活力树立了全新标杆。（中国基金报）

　　9月23日，天弘基金公告称，全市场规模最大的货币基金天弘余额宝货币市场基金决定调低基金的托管费，由0.08%年费率调低为0.07%年费率，并相应修订相关法律文件的有关内容，调整后的费率自9月23日起生效。同日，易方达基金宣布，自9月26日起调低易方达保证金收益货币市场基金的费率，管理费年费率由0.20%调低至0.15%，托管费年费率由0.08%调低至0.05%。国新国证现金增利货币市场基金公告称，自9月23日起，将管理费年费率由0.30%调整为0.20%，将托管费年费率由0.10%调整为0.07%。此外，还有多只货币基金宣布调降费率，以降低投资者的理财成本。

　　随着类现金资产收益率进入下行通道，货币基金收益率逼近甚至低于1%，逐渐成为常态。Wind数据显示，截至9月22日，全市场358只可统计收益的货币型基金（只统计初始份额）的平均7日年化收益率为1.12%，其中有78只产品7日年化收益率跌破1%，占比约22%。从规模分布来看，7日年化收益率跌破1%的货币基金多集中于规模不足100亿元的产品，但也有21只规模超过100亿元的货币基金位列其中。（中国证券报）

　　公开资料显示，方舟投资在2014年阿里巴巴IPO后不久即开始买入该公司股票，并在随后的几年中多次调整持仓。美国证券交易委员会（SEC）披露的文件及第三方数据追踪工具显示，自2021年9月起，方舟投资已不再有新的阿里巴巴持股或代理投票记录，表明其当时对阿里巴巴已经基本清仓。此次“木头姐”重新买入阿里巴巴，或标志着其已开始重新评估中国科技股的投资价值。另外，方舟投资旗下方舟自主技术和机器人ETF（ARKQ）买入了21245股百度的股票，价值约290万美元；买入了103002股自动驾驶科技公司小马智行的股票，价值约为213万美元。方舟投资团队近日公开表示，AI是下一波创新大潮，在这一领域领先的公司可能实现指数级增长。（上海证券报）

　　以太坊周四跌破4000美元/枚，开启技术熊市。尽管以太坊金融公司大力买入，但目前市值排名第二的加密货币已正式进入熊市，较8月份的历史高点累计下跌超20%。BTC Markets的加密货币分析师Rachael Lucas表示，以太坊价格大跌的主要原因是机构资金流入降温以及技术指标短期承压。知名经济学家彼得·希夫对加密货币的上涨持谨慎态度。他表示，ETH的下跌是加密货币市场转为看跌的信号，而比特币将成为下一个下跌的资产。（中国基金报）

　　根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2025年9月19日）》，本周无新增，具体审批进度表见附录。目前共有12家基金公司提交设立申请，其中有2家目前已中止审查，另有10家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共12家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共3家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有7家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

　　本周（2025）共有54只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括29只主动偏股基金、22只主动偏债基金、1只指数增强基金、1只QDII基金、1只其他基金。工银新能源汽车混合新聘基金经理高京霞，与张姝丽、张剑峰、邢梦醒共同管理；嘉实基金张金涛离任嘉实蓝筹优势混合、嘉实产业优势混合，分别由胡宇飞、独自管理；长信利保债券基金经理何增华离任，由冯彬单独管理；广发基金新聘基金经理孙迪，与胡骏共同管理广发高股息优享混合，与易威共同管理广发套利。

　　本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

　　姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。